什么是美联储缩表?以及是如何操作的? - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是美联储缩表?以及是如何操作的?互联网催化剂什么是美联储缩表?通俗点讲:缩表的意思是缩减资产负债表,也就是卖出自己的资产,目前美联储的资产主要是债券(国债和MBS),体量是万亿美元级别的。缩表就是卖出国债和MBS(又分为主动抛售和到期减少再投资,有一点按绕.....),最后市场上的美元被美联储收回来,以达到收紧货币的目的,同时美联储的资产负债表的绝对规模也会相对减少。这点说的可能不太严谨,如果是债券到期赎回,然后用这个钱再投资以维持总资产负载表规模不变的话,绝对规模是没有变的。这个得看情况......差不多是这意思....以后有时间再深究这块的机制。都知道5月份(下个月),美联储要加息50bp和有序有计划的开始缩表,在3个月内或者稍长点时间达到950亿美元/月的上限规模。也就是说接下来美联储的加息会让美元获取和维持的资金成本更高或者说市场获取美元的利率更高了(利息高了,借钱利息高了),而缩表的作用是让市场美元更少,将紧缩货币的目的放大好几倍。看看上图:美元伦敦同业拆放利率Libor 隔夜、1个月、3个月的利率都涨了很多!这是流动性在收紧的表现。美联储缩表是如何操作的?1、国债赎回如果联储不进行再投资,那么,证券就相当于被赎回了。如图6,到期时,联储的资产(证券) 和负债(财政部TGA账户)等额同时下降,准备金则不受影响。如果财政部不进行进一步行动,那么财政部的未偿国债量随着TGA账户下降而下降。当然,财政部用TGA账户中的现金用以服务政府支出。联储大规模赎回会,使得TGA的余额大幅度下降。因此,为了保证TGA的现金余额,财政部需要通过向公众发行新的证券来替代联储的赎回。在这一点上,美联储的赎回行为决定了影响银行和其他实体资金流动的一系列事件。如图11所示,当财政部发行新的债券时,新的国债持有人可能是一级交易商——银行或者经纪交易商——也可能是私人部门和非银企业,或持有者的组合。无论哪一个经济部门最终持有新发行的国债,银行体系的准备金余额终将在新发国债被购买时下降。由于财政部通常会在到期的同一天回滚发行其到期国债,SOMA(美联储系统公开市场账户)的赎回时间点和准备金的下降会是匹配的。但是,财政部可能会决定不立即发行新债回滚,可能的原因是税收季的现金流,或财政部可能会选择预先融资SOMA的赎回。在这种情况下,准备金的下降可能会和SOMA的赎回出现时间差。我们接下来看看三个部门会如何受到影响。在图中,蓝色代表赎回,绿色代表部门买入证券的资金来源。案例1:交易商买入新的国债至自身的库存一级交易商是国债拍卖中最大的买方群体,也在二级市场中买卖国债。我们在这里的例子中假设联储赎回100美元的国债,财政部发行100美元的新债,一级交易商进行买入。如图12,一般而言,当一级交易商买入国债时,可以同时与银行进行回购融资。在此情形中,准备金下降, 银行的回购余额会上升,一级交易商的回购负债增加,同时国债持仓增加。从例子中看财政部的未偿国债没有变化,而在联储的TGA存款账户也未受变化。交易商通过回购交易,融资买入了新发行的国债。案例2:银行买入国债在这种情况下,我们假设银行买入了新发行的国债。此时,银行的现金持有量下降,等额增加持有的国债资产。如图13,银行通过其准备金来买入。银行准备金转移到了财政部的TGA账户。此时,TGA和未偿国债都没有变化,只不过持有人有所差异。案例3:家庭部门买入了国债在这种情况下,家庭部门用自己在银行的存款买入新发行的国债。如图14,银行的存款下降,准备金下降。家庭部门只是资产结构变化了,国债上升,而存款下降。家庭部门减少存款的替代方法是减少其持有的风险资产。Carpenter的研究表明。根据美国的金 融数据,对冲基金等投资者(包括在家庭部门)在大规模资产购买计划时出售了国债给联储, 家庭部门此后进行了组合再平衡——买入了企业站、商业票据、市政债和信贷资产。基于此, 如果这个流程逆转——即联储赎回后——家庭部门会进行逆向组合再平衡,从更高风险的资产中回转到国债。我们接下去需要考虑得是高风险的资产是如何分布在家庭部门内,且交易会如何影响到银行部门及准备金余额。2、MBS赎回我们继续来看MBS的赎回,假设联储赎回了95美元的MBS,投资者购买了新发行的MBS(此处我们仍然忽略折溢价),并通过银行部门结算证券交易。蓝绿条目是根据图9重制的,这些条目 展示了相关的支付处理和赎回交易。新的紫色条目展示了私人部门购买新发行的MBS的细节, 或通过银行(图15),或通过家庭部门(图16)。案例中,对于GSE而言的净效应是一样的。其MBS义务回到原来的水平,但其准备金下降5美元,反映了家庭部门的付息,GSE将之通过联储的托管方转支付给联储。对联储的资产负债表 而言,没有任何变化,因为GSE发行新MBS给了私人部门;在两个案例中,GSE的发行最终导 致了银行的准备金下降,而GSEs的准备金量则等额增加。而在结算银行购买MBS时,如图15,银行持有了更多的MBS,准备金量则下降。如果私人部门买入了MBS,则如图16,他们的存款下降,MBS上升。而作为结算方,银行的准备金量和存款更少了。当然,如上所述,在购买MBS的过程中,家庭可以选择重新平衡其证券组合,减少其持有的风险较高的资产,而不是减少存款。如果是这样,对美联储证券赎回的其他经济代理人的最终影响将取决于家庭流失的风险较高的资产随后被如何替代,以及这些交易如何与银行部门及其准备金余额互动。因此,美联储赎回证券对其他经济主体的整体影响不仅取决于谁最终持代替美联储持有了证券,而且还取决于其他经济主体最终作出的全部投资组合调整行动。........美元实际利率:截止4月11日为-0.11继续创新高。今天得空做了个关于黄金的思维脑图:在了解这个品种方面或许对你会有些帮助..............今晚美国劳工部公布3月份的CPI数据,预期蛮高的,这主要也是3月份发生了什么,大家都知道:乌俄冲突-油价大涨,加剧通胀上行风险。所以上个月通胀高于2月份的7.9%不奇怪。个人预计市场在这方面也是早有预期,今晚不排除数据公布后,金价小幅冲高然后走跌.....巴拉巴拉,甚至.......美国最大的二手车拍卖市场二手车价值指数:3月份二手车价格指数下降至 223.5,二手车批发价格比 2 月份下降了 3.3%。这对通胀起到一点降温作用,但相比能源的涨价,就看不到效果了。继续等待黄金第二目标,之前1890-1900早早已到,剩下的就事耐心躺平,最后躺赢........凡是太过急功近利,终将遭到反噬,这点在交易中我深有体会,天道轮回,苍天饶过谁,唯善唯美,广积福报.......结局不会太差。最后记得来个点赞和在看哈......编辑于 2022-04-29 16:06美国联邦储备系统(美联储)金融赞同 323 条评论分享喜欢收藏申请
什么是美联储、加息、缩表? - 知乎首发于期货相关研报+期货基础知识介绍切换模式写文章登录/注册什么是美联储、加息、缩表?弘业期货贾经理我来跟大家八卦一下美联储加息的那些事儿。美联储即美国联邦储备系统,是美国一家私有的中央银行。美联储是美国联邦债务的最大持有者,对股东构成严守秘密,负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》于1913年12月23日成立的。美联储的核心管理机构是美国联邦储备委员会。作为美国的中央银行,美联储从美国国会获得权力,行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。美联储不只是一个全国垄断性的类似央行的金融组织,最重要的是它还是一个不受任何监督的私人组织。其他国家的央行都是政府或者国会管理下的政府机构,受其上级权力机构制约和监督。而美联储却不是,它独立于美国政府和国会之外,不公开选举,是一个典型的不受权力监督却掌握巨大权力的私人集团。这个私人集团掌握着两大最可怕的武器:一是独立发行美国法定货币——美元;二是自行决定美国联邦基准利率。加息有加息,必然有降息。加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为,从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高,进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值(汇率)的间接手段。降息是指银行利用利率调整,来改变现金流动的金融方式。当银行降息时,于金融机构而言,放贷利率下降,融资者的成本降低;于普通个人而言,把资金存入银行的收益减少,所以降息会导致资金从银行流出,存款变为投资或消费,结果是资金流动性增加。缩表缩表对应的是扩表。缩表(扩表)是指缩小(扩大)央行的资产负债表,属于数量型的政策工具,能够快速有效降低(提高)货币供给,应对通货膨胀(紧缩)。简单来说,对于“加息”和“缩表”的影响,有业内人士打了一个形象的比喻。如果说加息是一颗炸弹,那么这颗炸弹只相当于1公斤的TNT当量,因为市场对此早有准确预期;但这之后的缩表计划,则是相当于1吨当量的TNT炸弹。不过,加息本就会使美元变贵,缩表又会使市场上的美元越来越少,在通胀低于预期的情况下,“加息+缩表”一旦同时执行,则意味着全面紧缩的货币政策正式开启,其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。感谢知乎提供的宝地,如果大家对文中有什么不明白的,欢迎点我头像咨询。编辑于 2022-03-17 23:12加息缩表美国联邦储备系统(美联储)赞同 163 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录期货相关研报+期货基础知识介绍最新期货品种研报,带你领略不一样的期货产业链
硬核科普: 美联储缩表是怎么缩的? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美国联邦储备系统(美联储)缩表硬核科普: 美联储缩表是怎么缩的?关注者9被浏览11,103关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享2 个回答默认排序经济学习圈 关注美联储,即美国联邦储备系统,是美国的一家私有中央银行,负责履行美国的中央银行的职责。美联储的资产构成主要是:美国国债、MBS(抵押支持债券)、流动性互换资金、回购协议、机构债和存款机构贷款等。而美联储的负债构成则是:联邦储备券、反向回购协议、美联储超额准备金、补充融资账户和基础货币。在缩减资产端国债和 MBS(抵押支持债券) 持有规模的背景下,美联储负债端的准备金、隔夜逆回购与财政一般存款余额将发生显著变化,并通过不同作用机制对美国金融体系产生影响。01通过缩减超额准备金,减少银行体系流动性美联储缩减证券持有规模,会导致商业银行超额准备金减少。根据《缩减美联储资产负债表规模的计划》,美联储将主要通过停止对到期持有证券的再投资,而非主动抛售的方式进行缩表。如果当月到期的附息国债不足缩减上限,则通过抛售短期国债以弥补缺口。当美联储持有的债券到期时,财政部通过向私人部门发行新国债进行“再融资”,以筹款支付本金。私人部门从其存款所在的银行取款,导致银行准备金降低。随着到期债券本金偿付,美联储资产端的证券持有规模下降,负债端的商业银行准备金余额减少。回顾 2017 年 10 月至 2019 年 9 月的缩表周期,美联储累计缩减持有证券规模 6533 亿美元,导致资产规模降至 3.76 万亿美元。而在美联储负债端,存款类机构准备金余额由 2.23 万亿美元降至 1.45 万亿美元,减少 7740 亿美元。其中,超额准备金减少 8238 亿美元,法定准备金略有增加。这意味着缩表将主要减少银行体系超额准备金。新冠肺炎疫情暴发以来,在美联储无限量化宽松政策刺激下,美国商业银行体系流动性充裕。截至 2022 年 4 月末,美联储负债端的准备金余额高达 3.33 万亿美元,较 2019 年末增长 1.68 万亿美元。在 2022 年 6 月进入缩表周期,美联储被动、可预期、渐进的缩表计划将导致银行体系充裕流动性逐步减少。02通过改变国债供需结构,减少货币市场流动性隔夜逆回购是非银行金融机构过剩流动性的存放工具。2008 年国际金融危机后,量化宽松政策导致银行准备金规模大幅上升,美联储无法通过调整货币供给“以量引价”,而是采用由准备金余额利率(IORB)和隔夜逆回购利率形成的利率走廊直接“设定”政策利率上下限。但是,在美国金融市场,商业银行只是信贷市场的一个有机组成部分,非银行金融机构在贷款活动中占据重要地位。当美联储大幅扩张资产负债表带来充足市场流动性时,商业银行可以通过向美联储存放准备金获取准备金利率收益,但非银行金融机构无法进行准备金操作。在此背景下,非银行金融机构愿以低于 IORB 的利率放贷。例如,作为联邦基金市场上的重要贷款人,联邦住房贷款银行(FHLB)没有资格获得 IORB,宁愿以低于 IORB 的利率放贷,也不愿让资金留在美联储的无利息支付账户中。因此,为了引导货币市场利率的下限水平,美联储引入隔夜逆回购工具。隔夜逆回购工具也成为以国债和 MBS 作为担保的资金存放工具,其对手方包括货币市场基金、政府支持企业(GSE)、商业银行、一级交易商。其中,货币市场基金是隔夜逆回购工具的主要使用者。缩表通过促使金融机构持有的国债资产增加,导致隔夜逆回购用量下降,逐步收缩货币市场流动性。在缩表背景下,美联储缩减到期债券再投资,导致财政部“再融资”发行的债券流向金融市场,受补充杠杆率(SLR)监管约束,商业银行增持国债意愿下降,而以货币市场基金为代表的非银行金融机构则成为增持美国国债的主要市场主体。首先,当财政部以“再融资”方式发行国债时,货币市场基金通过减少在美联储的隔夜逆回购投资筹集资金,向财政部购买国债。其次,财政部收到“再融资”资金,进而向美联储支付到期债券本金。最后,美联储资产端持有证券规模与负债端隔夜逆回购用量同步下降。对于货币市场基金而言,持有的资产结构由隔夜逆回购转变为国债,货币市场流动性减少。新冠肺炎疫情暴发以来,美联储量化宽松政策促使大量资金流入货币市场基金、联邦住房贷款银行(FHLBs)和政府支持企业(GSE),其向美联储申请隔夜逆回购,从而以 ONRRP 的形式将超过 1.9 万亿美元流动性存放在中央银行。当美联储缩表时,金融市场国债供给相对增加,以货币市场基金为代表的非银行金融机构减少隔夜逆回购用量投资,转而增加国债资产,导致货币市场流动性缩减。03通过偿付部分到期债券,财政部存款余额逐步回落美国财政部一般存款账户的余额增加主要原因在于财政部国债发行和税收收入,其资金的主要用途是支付到期债券本金和为政府财政刺激计划提供资金支持。例如,出台《冠状病毒援助、救济、经济保障法案》(《CARES法案》),2020 年 3 月新冠肺炎疫情暴发,美国政府发起史上最大规模的财政刺激计划,即通过新发2 万亿美元规模的国债向家庭、小微企业、航空业等特定行业,以及州政府进行定向资助。当进入缩表周期,美联储缩减国债持有规模,退出货币政策宽松操作。在此背景下,财政部 TGA账户的主要资金来源转变为单一的税收收入,若财政部缩减季度“再融资”规模,进一步使用一般存款余额支付部分到期债券本金,将会促使 TGA 余额逐步回落。 发布于 2023-04-27 19:26赞同 3添加评论分享收藏喜欢收起嘉盛集团关注我们,了解更多嘉盛全球市场资讯。 关注你得先知道扩表是怎么扩的。自从前美联储主席伯南克将QE带入美国货币政策框架,美联储的资产负债表便开启了易放难收的扩张之路。上一轮QE至QT期间(2009 年至 2019 年间),大规模的资产购买导致美联储的资产负债表增长了约4倍。而2020年疫情爆发以来,美联储的资产负债再度扩张2.25倍。这导致当前美国金融体系内部流动性泛滥,ON RRP工具(可理解为非银机构闲置资金的蓄水池)用量维持在1.5万亿以上。目前3月FOMC纪要对缩表计划做出了详细的讨论,表示最早将于5月的议息会议后开始缩表,而且速度要比前一轮更快。在3月加息之前,纽联储曾连续发布了4篇文章预热加息的相关机制,这次缩表也是如此。资产购买如何增加美联储资产负债表的规模?减少再投资将如何减少资产负债表的规模?ON RRP工具的存在如何影响资产负债表径流的机制?杠杆NBFI和家庭在缩表过程中又会有些什么作用?在本文中,我们通过整合纽联储2017年的资产负债表变动框架和2022年4月的两篇缩表预热文1,来回答这些问题。美联储如何扩大资产负债表缩表总要从扩表说起,也就是大规模资产购买(QE)。我们首先描述美联储、财政部、银行业和非银行公众的简化资产负债表。以使我们能够专注于理解与美联储行动相关的机制所必需的要素。美联储的资产负债表上,资产端为国债,负债端为各类账户持有人持有的存款。(包括银行准备金或财政部的现金余额。)财政部资产负债表上,在美联储的“支票账户”(财政部普通账户,或TGA)中持有现金余额作为资产,并发行国债作为负债。银行的资产负债表上,持有国库券和准备金作为资产,向公众提供银行存款为主要负债。公众资产负债表上,持有国债和银行存款作为资产。与银行业和财政部相比,公众不能直接在美联储账户中持有余额。美联储如何扩大资产负债表之——向银行购买,注入金融体系流动性美联储通过发行更多准备金来购买银行持有的美国国债。即每购买1美元的证券,美联储的资产和负债都会增加1美元,总资产扩大1美元。而银行出售国债后,它们的国债资产减少,但准备金以同等数量增加,总资产不变。美联储如何扩大资产负债表之——向公众(个人与公司等)购买,注入社会流动性当美联储向公众购买资产时,美联储的资产负债表如上面的例子一样。由于公众无法直接在美联储持有准备金。因此银行部门代为持有准备金,同时公众存款增加,公众的存款资产增加国债资产减少。三笔交易同时发生,美联储和银行的资产负债表同时扩张。从美联储的角度来看,向谁购买国债并不重要。因为无论哪种情况,其资产负债表的规模都会增加相同的数量。而银行业资产负债表的规模则取决于向谁购买。如果是向银行,那么银行业的资产负债表规模不变,但其结构会发生变化。如果是向非银行公众购买,那么银行业的资产负债表将同样扩张。Demiralp、Ihrig和Klee所做的联储相关研究表明,美联储在大规模资产购买过程中购买的大部分资产来自非银行机构,也就是说银行业的资产负债表也在资产购买的过程中显著扩张。如何被动缩表(停止再投资)当美联储持有的国债到期,美联储不将到期证券的资金再投资,同时,财政部也不发行新证券的情况。那么财政部会通过将现金从TGA“转移”到美联储来偿付国债到期。美联储的资产减少,负债也减少,其资产负债表规模开始收缩。但如果财政部在旧证券到期时发行新债券,那么这部分债券则必须要市场上的其他人来购买。当银行购买财政部发行的新证券,银行准备金余额转移到财政部账户TGA,抵消了财政部偿付美联储的到期国债,银行在美联储的准备金减少。银行持有国债增加,准备金减少。这个过程结束时,美联储的资产负债表规模缩小了,财政部的资产负债表没有变化,银行业的资产负债表不变,但结构变化。当非银行公众购买新发行的国债,那么美联储的资产负债表同样缩小,银行准备金被公众用于购买新发国债,准备金减少,公众存款减少。银行资产负债表缩小。公众持有的国债增加,存款减少。ON RRP工具如何影响缩表在上一轮缩表过程中,即2017年隔夜逆回购 (ON RRP) 工具相当小(大部分时间里不到2000亿美元),相比之下,如今ON RRP的用量要大得多(2022年大部分时间超过1.5万亿美元)。如果准备金是银行的安全垫,那么ON RRP用量则是非银金融机构的安全垫。以货币市场基金(MMFs)为例,其相当于前文所述的某个公众的角色,但其可在美联储的资产表中直接表现为ON RRP用量(这与其他公众不能在美联储直接存款略有差异)。那么当 MMFs购买新发行的国债时,MMFs既可以通过在银行提取存款,也可以通过减少ON RRP用量,甚至两者结合的方式来为其购买提供资金。假设MMFs同时使用存款和ON RRP用量购买国债。在美联储的资产负债表中,持有国债资产减少1美元的同时,银行准备金和ON RRP用量总计减少1美元,总资产缩减。银行准备金和MMFs存款部分减少,资产负债表部分缩减。MMFs资产负债表中,在银行的存款减少,同时减少对 ON RRP用量的占用,结构发生变化。可以看到,美联储缩表1美元的效果会被MMFs的ON RRP用量所抵消,对银行资产负债表的和准备金的影响减半。从目前ON RRP用量在2万亿,而美联储缩表的计划上限为每月950亿来看,即便完全使用ON RRP至疫情前常规水平,也能有12-17个月的缓冲期。当然金融条件的收紧定然不是线性的,况且由于MMFs只能购买短期国债和浮动利率债券,因此只有当这些证券大量发行时,MMFs才能吸收美联储资产负债表缩减的很大部分。此外,MMFs购买国债的愿意也取决于国债与银行存款、ON RRP投资的利差。不过,由于MMFs行业的很大部分(政府基金)不能投资于银行存款,因此MMFs购买国债同样可能会更倾向于减少ON RRP用量来融资。 杠杆 NBFI 和家庭的作用当新发行的美国国债被杠杆非银行金融机构 (NBFI)(例如对冲基金或非银行交易商)和家庭购买时,私营部门资产负债表的调整可能更为复杂,涉及跨市场和机构的流动金额将超过私人部门证券持有的净增加值。杠杆NBFI——即通过债务(例如,通过在回购市场借款)为其大部分资产融资的非银金融机构。我们在简化的资产负债表中加入此类非银行金融机构,并增加杠杆科目:贷款(Loans)以及与非银行金融机构的逆回购回购(Repos)。当杠杆NBFI购买1美元新发国债时,NBFI通过银行回购(0.5美元)和 MMF(0.5美元)为购债融资,并以新发国债作为抵押品。NBFI的资产增加1美元,负债增加1美元回购借款,总资产规模扩大1美元。银行通过逆回购向NBFI提供贷款。银行资产负债表的规模不变,但资产构成发生变化(准备金减少,回购贷款增加)。同样,MMF 通过逆回购向NBFI提供贷款。MMF的资产负债表规模不变,但资产构成发生变化(ON RRP余额减少,回购贷款增加)。可以看到在这样的情况下,美联储缩表被信贷扩张(金融系统杠杆增加)所抵消,私营部门的总资产甚至有所扩张。当新发行的美国国债通过杠杆交易商后最终被家庭购买,由于家庭部门的不同,且他们将储蓄保存在不同类型的资产中。因此假设家庭通过减少银行存款(0.5美元)、持有的 MMF 份额(0.25美元),以及在NBFI的现金余额(0.25美元)来购买新发国债。当家庭购买1美元国债时,家庭资产负债表的规模没有变化,但家庭资产的构成发生了变化(国债持有量增加;银行存款减少,货币基金份额减少,非银行金融机构现金账户余额减少)。MMF通过减少ON RRP的用量来应对家庭投资的减少。MMF的资产负债表收缩0.25美元。杠杆 NBFI 通过银行借款来弥补家庭现金余额的减少(0.25美元)。当然NBFI也可以从 MMF 中借款,此处仅为简单举例。NBFI的资产负债表规模不变,但负债构成发生了变化(现金余额减少,银行贷款增加)。银行因家庭存款减少0.5美元以及为贷款提供资金减少0.25美元合计减少0.75美元准备金。银行同时向NBFI发放贷款(0.25美元)以弥补家庭对NFBI的资金流出。整体资产负债表缩减了0.5美元。END原作者姓名:周欣瑜 原出处:华尔街见闻原文链接:硬核科普: 美联储缩表是怎么缩的?发布于 2022-05-02 12:01赞同 13添加评论分享收藏喜欢收起
什么是美联储缩表?美联储缩表的原因、过程、影响 - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是美联储缩表?美联储缩表的原因、过程、影响托尼金铲铲赏金赛,招高玩选手➡️znifc9999美联储(Federal Reserve System,简称Fed)是美国的中央银行,负责制定和执行货币政策,维护金融稳定和经济增长。美联储的货币政策工具主要有三个:联邦基金利率(Fed Funds Rate)、资产负债表(Balance Sheet)和前瞻性指引(Forward Guidance)。其中,资产负债表是美联储在金融危机后采取的一种非常规的货币政策措施,即通过购买国债和抵押贷款支持证券(Mortgage-Backed Securities,简称MBS)等资产,向市场注入流动性,降低长期利率,刺激经济活动。而缩表(Tapering)则是指美联储逐渐减少资产购买规模,并最终停止购买,从而缩减资产负债表规模,收回流动性,提高长期利率,收紧货币政策。缩表的原因美联储缩表的主要原因是美国经济已经从新冠疫情造成的衰退中复苏,并面临通胀上升的压力。根据美国商务部数据,2021年第三季度美国实际GDP同比增长2.1%,虽然低于预期和前一季度的6.7%,但仍高于疫情前2019年第四季度的2.4%。根据美国劳工部数据,2021年10月份美国CPI同比增长6.2%,创下1990年以来的新高;核心CPI(剔除食品和能源)同比增长4.6%,为1991年以来的最高水平。这些数据表明,美国经济已经不再需要过度宽松的货币政策来支撑,反而需要适时收紧货币政策来防范通胀风险。此外,美联储缩表还有以下几个方面的考虑:缩表可以为未来加息做准备。一般来说,缩表是加息之前的必要步骤,因为缩表可以使市场逐步适应货币政策的转向,避免出现利率飙升或金融动荡等剧烈反应。根据美联储最新公布的点阵图(Dot Plot),预计2022年将有三次加息,2023年将有三次加息。因此,提前开始缩表可以为加息留出更多时间和空间。缩表可以减轻资产负债表对市场的扭曲效应。由于美联储大规模购买国债和MBS,导致这些资产的供求关系失衡,价格上涨,收益率下降,从而影响了市场的价格发现功能和风险定价能力。例如,美联储购买MBS会降低住房抵押贷款利率,刺激住房需求,推高房价,加剧住房市场的泡沫和不平等。因此,缩表可以恢复市场的正常运作,提高资产的有效性和效率。缩表可以增强美联储的政策灵活性和应对能力。由于美联储的资产负债表规模已经达到了将近9万亿美元的历史高位,占GDP的比例超过了40%,这意味着美联储在未来面临新的经济冲击时,使用资产购买来应对的空间和效果将大大减弱。因此,缩表可以使美联储的资产负债表规模回归到一个更合理和可持续的水平,为未来可能需要的货币政策刺激留出更多余地。缩表的过程美联储缩表的过程主要分为两个阶段:减少资产购买和停止再投资。前者是指美联储逐渐降低每月购买国债和MBS的数量,直至完全停止购买;后者是指美联储不再将到期的国债和MBS所得的本金再投资于同类资产,而是将其用于缩减资产负债表规模。一般来说,前者是缩表的主要方式,后者是缩表的辅助方式。根据美联储最新公布的缩表计划,从2021年11月开始,每月将减少150亿美元国债和100亿美元MBS的购买量,并将在三个月或略长时间内逐步提高缩表速度至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。这意味着,如果一切顺利,美联储将在2022年6月左右结束资产购买。至于何时开始停止再投资,则取决于经济状况和利率水平。根据历史经验,美联储可能会在加息之后才开始停止再投资。值得注意的是,美联储缩表的过程并不是一成不变的,而是会根据经济和金融市场的实际情况进行调整。例如,在上一轮缩表周期中,由于2018年底出现了股市暴跌、信贷紧张等问题,美联储不得不暂停加息,并在2019年9月提前结束缩表。因此,在本轮缩表周期中,如果出现类似的情况,美联储也可能会放慢或暂停缩表的步伐。缩表的影响美联储缩表对经济和金融市场的影响主要有以下几个方面:利率方面:缩表会导致国债和MBS的供给增加、需求减少、价格下跌、收益率上升。这会提高整个市场的利率水平,包括银行同业拆借利率、企业借贷利率、住房抵押贷款利率等。这对于借款者来说是不利的,因为他们需要支付更高的利息;对于对于储蓄者来说是有利的,因为他们可以获得更高的回报。此外,缩表还会影响美联储加息的预期和节奏,从而影响市场对未来利率走势的判断。汇率方面:缩表会导致美元的供给减少、需求增加、汇率升值。这对于美国出口商来说是不利的,因为他们的产品在国际市场上变得更贵,竞争力下降;对于美国进口商来说是有利的,因为他们可以以更低的成本购买外国产品,降低进口通胀。此外,缩表还会影响美元与其他货币之间的利差和资本流动,从而影响其他国家和地区的货币政策和金融稳定。股票方面:缩表会导致股票市场的供给增加、需求减少、价格下跌。这是因为缩表会提高股票投资的机会成本,使得投资者转向收益率更高的债券或其他资产;缩表也会降低股票投资的预期收益,使得投资者对未来企业盈利和经济增长的信心下降。此外,缩表还会增加股票市场的波动性和风险溢价,使得投资者对股票投资更加谨慎和挑剔。债券方面:缩表会导致债券市场的供给增加、需求减少、价格下跌、收益率上升。这是因为缩表会减少美联储作为最大买家对债券市场的支撑,使得债券市场失去重要的需求来源;缩表也会提高债券投资的风险,使得投资者要求更高的收益率来补偿通胀风险和利率风险。此外,缩表还会影响债券市场的结构和组成,使得不同类型和期限的债券之间的相关性和差异性发生变化。黄金方面:缩表会导致黄金市场的供给增加、需求减少、价格下跌。这是因为缩表会提高美元汇率和实际利率,使得黄金作为一种无息资产和避险资产失去吸引力;缩表也会降低通胀预期和金融动荡风险,使得黄金作为一种保值资产和危机对冲工具失去必要性。此外,缩表还会影响黄金市场的流动性和交易成本,使得黄金投资更加困难和昂贵。缩表的应对美联储缩表对经济和金融市场的影响是复杂和多元的,不同的主体和领域需要根据自身的特点和目标,采取不同的应对策略。以下是一些可能的应对建议:对于政府来说,缩表意味着财政政策的重要性和紧迫性增加,需要加大财政支出和改革力度,以刺激经济增长和就业,提高经济的潜在产出和抗冲击能力。同时,也需要加强与美联储的沟通和协调,以平衡货币政策和财政政策之间的关系,避免出现政策冲突或失衡。对于企业来说,缩表意味着融资成本的上升和盈利空间的压缩,需要加强财务管理和风险控制,优化资产负债结构,降低杠杆率和利息负担,提高偿债能力和信用评级。同时,也需要加强创新和竞争力,提高产品质量和效率,开拓新的市场和渠道,增加收入来源和利润率。对于投资者来说,缩表意味着投资机会的减少和风险的增加,需要加强资产配置和投资策略,根据自身的风险偏好和收益目标,选择合适的资产类别、行业、地区、期限等。同时,也需要加强市场分析和情绪控制,关注美联储的政策动向和市场的预期变化,避免盲目跟风或恐慌抛售,把握市场波动中的投资机会。发布于 2023-06-28 16:44・IP 属地江西美国联邦储备系统(美联储)$BTCETH、赞同 4添加评论分享喜欢收藏申请
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一文读懂:美联储缩表意味着什么?各类资产是吉是凶?
一文读懂:美联储缩表意味着什么?各类资产是吉是凶?
2022年04月07日 14:50
财联社
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财联社(上海,编辑 潇湘)讯,美联储“Taper、加息、缩表”三步走的撤出刺激旅程,终于极大概率将在下月走到“最后一站”:美联储最新公布的3月会议记录显示,经过几个月的辩论,决策者就一项计划达成一致——即最早在5月开始实施缩减庞大资产负债表的计划。
会议纪要显示,美联储未来或将每月缩减最多600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款支持证券(MBS)持有量,并将在三个月或略长时间内逐步达到这一最大缩减规模。这将使投资组合缩减的速度远远快于上一次的缩表周期。
在新冠疫情大流行期间,由于美联储利用购买国债和抵押贷款支持证券来平稳市场运作,并扩大其降息举措的影响,美联储资产负债表的规模大约增加了一倍——目前已来到了将近9万亿美元。而随着美国通胀形势近来愈发呈现失控迹象,美联储“拧紧水龙头”已成大势所趋,缩表自然也已迫在眉睫。
值得一提的是,在美联储历史上,加息周期或许很常见,但缩表却并不常见。而对于金融市场而言,后者的杀伤力明显更大……
自20世纪以来,美联储共经历了7次缩表,分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。缩表出现的频率显然要远低于加息,例如:20世纪70年代以后仅进行过两次缩表,而加息周期则出现了多达6次。
此外,在多数时候,缩表前后往往都有较为重大的政经事件发生,1930年的美欧贸易战,1960年的美元危机,1978年后的石油危机,2000年的科技互联网泡沫破裂,2018年的中美贸易摩擦,几乎都发生在美联储缩表周期中。
而眼下,美联储在俄乌冲突和后疫情时代背景下即将开启的本轮缩表周期,无论是规模还是速度,都将是空前的,这无疑更加需要投资者保持高度警惕!
回顾历史:上一次美联储缩表时经历了什么?
在展望下月大概率开启的缩表旅程之前,我们显然有必要先回顾一下上次美联储缩表时发生了什么?
在2014年正式退出QE3之后,美联储在此后大约三年时间里将资产负债表基本保持在一个稳定的状态(美联储在2015年正式开始加息),直至2017年四季度才开始缩减其持有的债券,允许一些债券“流出”投资组合,而不在到期时重新投资本金,这个过程被称为“量化紧缩”(QT)。
相比于眼下,在上次美联储缩表政策推出时,美联储前期的准备工作和最终的缩表速度,无疑要更为长久也更为缓慢。
以下是当时美联储决策的“时间线”:
☆2017年4月,美联储首度释放缩表信号。当月公布的美联储3月纪要显示,大多数与会者认为在经济形势如期改善的情况下,2017年晚些时候缩表将是合适的;
☆2017年6月,美联储正式披露缩表方案。在当月的议息会议上,美联储宣布将初始每月缩减100亿美元资产(60亿美元国债+40亿美元MBS),并每三个月调整一次(增加100亿美元),直至达到每月缩减500亿美元资产(300亿美元国债+200亿美元MBS)的上限,但美联储当时没有公布具体缩表开始时间;
☆2017年7月,美联储开始向市场放出信号,暗示缩表很快到来;
☆2017年9月,美联储如期宣布缩表,10月正式启动,当时这一决定无论是时点、规模和方式都符合预期。
最终,美联储上轮缩表周期从2017年10月一直持续到了2019年9月,并在2018年秋季达到了每月缩表500亿美元的上限水平。
数据显示,2017年10月,美联储资产负债表总资产规模约4.45万亿美元,2019年9月份降至3.76万亿美元,缩减6900亿美元,缩减比例15.5%,占GDP的比例从2016年的23.8%降至了2019年的19.5%。
对比2017年:美联储本轮缩表周期的特殊之处
显然,如果我们把美联储即将启动的本轮缩表周期,与2017年时的情况进行对比,很容易得出许多一目了然的差异——无论是与加息间的间隔、缩表的速度、还是最终可能达到的规模,眼下的紧迫感都已远超当时:
①更为紧迫
尽管本轮缩表的倡议,在去年12月美联储议息会议纪要中就首次被提及,但从美联储3月正式加息,到5月潜在的缩表——加息与缩表间却几乎没有任何间隙,而在2017年,美联储是在2015年首次加息的两年后,才正式启动缩表大计的。
②更为迅速
美联储目前计划每月缩减最多600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款支持证券(MBS)持有量,并将在三个月或略长时间内逐步达到这一最大缩减规模。这一数字几乎是上一轮美联储进行QT时每月500亿美元的最高缩表速度的两倍,而当时美联储从开始缩表到达到每月上限经历的时间长达一年。
③规模更大
到今年年底或2023年初,美联储缩表的总规模就有望超过整个2017-2019年QT周期的总和。最终缩表的年化规模可能达到一年1.1万亿美元。不少经济学家预计,美联储官员的目标可能是在三年内实现约3万亿美元的总资产负债表收缩——相当于2020年3月疫情爆发后迄今放水规模的一大半。
④潜藏的B计划
尽管美联储官员们眼下属意的主要缩表方式仍非主动抛售债券,但美联储官员们还是讨论了在晚些时候积极出售MBS的计划。事实上,一些业内人士此前认为,如果对抗通胀的斗争不能快速成功,美联储官员可能会希望有一个 “B计划”,即冒险进入新的领域,通过出售MBS来提高住房抵押贷款利率,这可以压低住房价格,压缩家庭预算中用于其他支出的空间。
市场前瞻:缩表周期下各类资产吉凶如何?
通过上述对比,我们可以得出的初步结论是,美联储在2017年-2019年的缩表周期中,准备工作要显得更为充分,缩表速度也更为缓慢。
而当时整体的通胀经济环境,也要相对好于当前——美国GDP增速自2010年以后保持着基本稳定的状态,平均增速2%,2016年略有回落迹象,实际GDP为1.7%。通胀方面,美国CPI在2015年曾面临通缩风险,随后持续上行,但在2018年高峰时也并未超过3%,这与当前动辄近8%的高通胀率不可同日而语。
那么,当时的市场表现又如何呢?
对于美股投资者而言,上一轮缩表周期中标普500指数的表现或许可以暂时给他们吃一颗定心丸。德意志银行分析师Jim Reid今年早些时候发布的报告显示,在2017-2018年底,缩表周期对整体美国股市几乎没有带来任何负面影响。
中金此前发布的研报也显示,从资产表现看,回顾2017年美联储从4月释放缩表信号到10月开始缩表的全过程,由于预期计入充分,缩表对资产价格冲击相对有限,反而更多受增长因素主导。2017年10月开始缩表后,2018年前三个季度美债利率上行,美股同样走高。市场之所以能持续走高,除了预期充分外,当时盈利基本面在2017年底通过的特朗普税改推动下也持续上行,抵御了货币收紧和利率抬升的压力。即便是长端利率上行也可能更多与增长向好有关。
当然,在整个缩表周期中,市场最终还是出现了波折——2018年四季度,就在单月缩表规模达到顶峰的同时,美股也出现阶段性见顶,并引发大规模抛售,当时鲍威尔评论说利率距离中性“还有很长的路要走”,这引发了更多的恐慌。
Reid指出,无论如何,QT和加息还是最终打断了股市的长牛。
而相比于美股,新兴市场和大宗商品在上轮缩表周期中受到的冲击则要更为明显。
中泰证券年初的一份研报通过把上一轮货币政策收紧过程划分为加息期(时长约三年)、加息缩表重叠期(时长约14个月)和缩表期(时长约两年),分别计算了各类资产的收益表现。
中泰证券发现,缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间,铜、铝等工业金属价格涨幅靠前,MSCI新兴市场也有不错的表现,但随着缩表的开启,新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落,MSCI新兴市场指数也有调整,而发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体仍有较好表现。
上述上一轮缩表周期中各类资产的表现表明,即便在当时美联储已经通过“预期管理”事先消弭了部分市场风险,缩表的力度也势必比本轮周期小得多,但全球市场仍然无法完全忽视流动性收紧带来的风险。
至于这一回,对QE早已更为“上瘾”的全球市场,又是否能躲过美联储更大规模、更快速度缩表的“劫数”,人们或许也只能“自求多福”了——当然,眼下唯一的好消息是,在利率掉期市场上,一些人似乎已相信目前打算祭出“加息50基点+缩表”的美联储,也许过不了多久就会被经济衰退和市场动荡“吓得”再度降息。
这或许也将带来一个疑问:本轮最“迅猛”的缩表周期,会否也将成为最“短命”的周期呢?
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责任编辑:李铁民
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美联储缩表是什么意思,具体怎么操作? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美国联邦储备系统(美联储)美联储缩表是什么意思,具体怎么操作?美联储的资产来源是什么?他要缩减什么?怎么缩减?关注者18被浏览30,970关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享8 个回答默认排序知乎用户清明假期学习总结过资产负债表101,最近关于美联储缩表的各种新闻很多,我五一假期花了点业余时间从0自学了下美联储缩表的底层知识,全文基本纯手敲。美联储放水和缩表历次放水规模如下图所示,美联储历史上有几次大规模的QE撒钱的过程:第一轮量化宽松QE1时间:2008.11-2010.03 首轮量化宽松政策于2008年11月25日开始,主要是向信贷市场注入流动性解决次贷危机。共买入1.725万亿美元,其中1.25万亿美元MBS、3000亿美元长期国债、1250亿美元机构债券。资产规模从8000亿美元增长到2W亿美元,翻倍有余。第二轮量化宽松QE2时间:2012.09-2014.10 2012年9月,美联储公布推出每月400亿美元的MBS购买计划,直到就业市场好转。2012年12月,美联储宣布在QE3基础上增加每月450亿美元的国债购买计划。共买入1.6万亿美元,其中8000亿美元长期国债,8000亿美元MBS。资产规模从2.2W亿美元增长到4.4W亿美元, 翻倍。第三轮量化宽松QE3时间:2020.03-2022.04 应对新冠病毒的影响,美联储开启"无限QE"模式。资产规模从4W亿美元增长到9W亿美元,翻倍有余。资产规模走势美联储美联储建立于1914年,由当时的金融大佬J.P.摩根提议,分布在全美的12家地区性私有银行组成。美联储的主要任务是:管理以及规范银行业,通过买卖美国国债执行货币政策,以及维持支付系统等对,美联储虽然是私有银行,但职责和其他国家的央行并无差别。美国政府并不持有美联储的股票,美联储不是政府部门,在政治上独立于白宫。美联储不接受国会拨款,在财政上独立于国会。美联储的股东是3000多家会员银行,并且美联储不公开交易其股权。但作为中央银行,它和政府有着千丝万缕的关系。联邦储备局每年大部分的盈利(高达94%)都要上交给美国财政部,剩余6%用于给会员银行发放股息。同时,美联储需要协调制定政策。而政府则会任命高级雇员,安排在美联储中。比如我们看两点具体的信息:联储主席人选的确定首先要由总统提名,之后经历参议院的投票。珍妮特·耶伦(Janet L. Yellen),1946年8月3日出生于美国纽约州布鲁克林,现任美国财政部长、前美联储主席,美国加利福尼亚大学伯克利分校经济学及商学院教授、美国布鲁金斯学会研究员。其丈夫是2001年诺贝尔经济学奖得主、加州大学伯克利分校教授乔治·阿克尔洛夫。所以我们看明白了,这不就是同股不同权的典型例子吗。名义上商业银行是股东,但是没有任何抉择权。实际上是金融业组局和美国财政部一起打配合稳定美国经济的机构(由于美国金融的影响力,又级联的影响了全球的宏观经济)。资产负债表写代码要去读源码,看书也看原著。学习一项新东西最快的办法是找别人的二手总结资料,最扎实的办法是读source of truth,我打算直接去美联储Fed官网去看看数据是什么样的。直接登录美联储官网:https://www.federalreserve.gov/官网1可以看到自1996年以来的资产负债表数据,每个月会发布4~5次。https://www.federalreserve.gov/releases/h41/官网资产负债表集合我下载了一份2022年4月28号新鲜发布的资产负债表数据,一手资料如图:资产负债表看报表有个技巧,需要有王首富的逼格,能一眼看出来一长串数字的量级是多少。这里其实和程序员做系统设计的时候,能快速估算qps,带宽,内存占用,硬盘存储量类似。面试的时候看估算熟不熟练,对于是否有经验的人有一定的区分度。会计学是欧美人发明的,三位数分隔符也是,每多一个逗号分隔符,对应着Thousand(千), Million(百万), Trillion(十亿)大金额速记有时候听到有人说自己月收入7位数/9位数 ,就不用像我之前那样掰着指头1~9来个,十,百,千,万来进位算了,记住这个表格就很简单。7位数就是百万级别,9位数就是中文的亿级别。资产结构分析-资产端回到美联储的资产负债表,先看下资产表Assets:可以看到基本单位是百万也就是2个逗号,总资产部分再加2个是4个逗号就是大约8.9万亿美元。资产端这么多资产,按照表里的规模从多到少有:US Treasury Securities也就是美国财政部打的白条,美国国债,占比64%。Mortage-backend Securities, MBS美国房贷的抵押债券,占比30%。 什么事MBS?根据资产负债表恒等式,一个人的资产就是另外一个人的负债。房贷比较好理解,我们从招行贷款100W买房,就会在我们自己的资产负债表的负债项加一个100w的房贷负债,同时招行的资产表会加100W的资产(应收账款? 不确定是什么具体的会计科目)。MBS做的事情就是把这08年金融危机是CDO,担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation)由于比较复杂我也没深入学习是怎么个底层原理。简单说就是对于次级(还贷能力比较差的MBS)再次封装的产品。其他资产比如Glod,Coin等几乎可以忽略不计。这个资产表结构和事实相符,美元的信用基石早已经和黄金脱钩,取而代之的是64%的美国国债和30%的美国房地产。可以简单来说,美元信用的直接底层资产支撑是美国政府的信誉和美国的不动产,间接支撑是美国的全球超级国力带来的霸权能力。资产结构分析-负债端再来看下负债表,Liabilities。负债端首先基于会计恒等式,资产负债表左右永远相等:8,897,939 + 41,259 = 8,939,199 Millions of dollars(小数后位忽略,所以相差1百万美元) Federal Reserve notes 就是美元 2W亿美元,占比24%Reverse repurchase agreements 逆回购 2W亿美元,占比24%Deposits 商业银行的存款准备金 4w亿美元,占比50%。我们经常听到新闻说美联储开动了印钞机,大放水直升机撒钱模式。我之前一直在想是怎么把这么多纸币投放到市场呢,可能就是开着运钞车发到各大银行吧。现在学习了一点知识才知道实际上美联储并没有让印钞厂真的把美元纸钞印出来,而是用更精妙的方式。printing-money首先需要了解下美联储资产负债表的存款项下的U.S. Treasury, General Account科目,这个是美国财政部在美联储直接开设的一般账户,财政部向银行部门发行债务后所得资金都计入在该账户,并由纽约联储负责管理。关系流程图我画了个简要图,当美国决定开启无限印钞机模式撒钱的时候大概过程是这么操作的:美国政府委托美国财政部US Treasury 向资本市场发行美国国债; 美国财政部在美联储的TGA账户收到钱,银行收到国债; 美国财政部把钱通过美国税务局IRS直接发给疫情困难的美国人民,中小企业,疫情补贴等; , 美联储负债表TGA账户余额减少,千金散尽到美国老百姓和企业,最后还是存在商业银行账户里;银行存款余额增加,需要向央行缴纳存款准备金(平时听到的降准就是调整的这个准备金比例),美联储负债表的 Other deposits held by depository institutions 科目下余额增加; 注意,截止目前一张美元都不需要印出来,全部都是在计算机的事务交易数字而已。美联储购买银行手里的国债和MBS,资产端快速扩大;同时由于资产负债表是永远平衡的,负债端的Reverse repurchase agreements和Deposits也同步扩大。 这就是我目前能理解的美联储2020年2月底开启无限QE印钱模式后一直在操作的简要过程,也就是在扩表。 所以我们掌握了基本的资产负债表知识后,就比较容易理解了。美联储放水撒钱的实质操作就是在买资产,扩大资产表(同时负债表必然同等金额扩展)。那么,现在美联储要开始回收美元了,也就是之前一部分操作的逆过程,就是文章开头所说的缩表了。历次缩表的影响美联储历史上6次缩表的情况,查询公开资料可以发现,缩表对经济和市场造成了很大的下行压力。1920年,美联储共计6次缩表,持续1至2年,缩表规模15%,股票下跌,经济下滑,由通胀转为通缩;1930年,美国大萧条时期,被动缩表,导致股票下跌,经济崩溃;1949年,二战时扩表支持战争之后,美联储主动缩表,导致股票先抑后扬;1969年,因为马歇尔计划,美联储被动缩表,导致股票和经济均受小幅冲击;1978至1979年,第二次石油危机时被动缩表,不过未能抑制通胀,股票、经济均下行;2000及2011年:互联网泡沫破灭和911恐怖袭击后主动缩表,由于这是美联储短期流动性救助措施退出而导致,影响不大。发布于 2022-05-04 19:11赞同 111 条评论分享收藏喜欢收起Scarecrow金融 关注缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式,可实现对基础货币的直接回收,相对于提高利率,是更为严厉的紧缩政策。美联储为什么要缩表?2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债(国债、MBS),导致美联储的总资产规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元,给市场撒出了几万亿美元流动性,虽然美联储的大规模放水帮助了美国走出金融危机,但也产生了很多问题。1、美联储扩表(购债)是金融危机时不得已而为之的措施,现在美国经济变好了,理应退出(缩表);2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛,目前美股已经创出了历史新高,但是目前美国的负债率高达300%,相当于美国人连续3年不吃不喝才能偿还完所欠的债,股市的过快上涨与基本面不符容易产生泡沫,这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏;3、近期美元指数连续走弱,已经逼近了90点的重要关口,美联储缩表可以减少市场上的美元数量,使美元变贵。4、美联储多年的扩表(购债)已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量,现在主动降低资产规模(缩表)有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。缩表和加息一样,总体来说,就是经济稳中向好,没必要继续以货币宽松政策继续刺激了。就像是天气转暖了,可以脱下保暖内衣内裤了。而更多的现实是,你脱下的内衣内裤是为了下一次变冷的时候再穿上,不管它能发挥多大的作用编辑于 2019-02-12 16:18赞同 111 条评论分享收藏喜欢
什么是美联储缩表? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美国经济货币政策全球经济什么是美联储缩表?关注者59被浏览193,440关注问题写回答邀请回答好问题 5添加评论分享11 个回答默认排序小白读财经理财,是一件有趣的事儿 关注缩表的意思是缩减资产负债表,说白了就是卖出自己的资产,目前美国的资产主要是国债和MBS(一种证券),两者高峰时达到4.46万亿。缩表就是卖出国债和MBS,最后市场上的美元被美联储回收,达到收紧货币的目的,同时美联储的资产负债表也会减少。也就是说加息的作用是让美元更贵,而缩表的作用是让美元更少,将紧缩的货币政策放大数倍。美联储缩表是在2017年10月份开始的,当时的缩减计划是国债每月60亿,MBS每月40亿,每3个月缩表幅度各增加60亿和40亿,到了今年7月份,美国的资产负债表已经缩减到了4.3万亿美元。(如果想更深入了解本次美国加息,可以关注我的微信公众号:小白读财经,我写有长篇文章专门分析)发布于 2018-09-27 10:14赞同 375 条评论分享收藏喜欢收起刘堂鑫财经作家,操盘手,珠宝商
代表作:《像利弗莫尔一样交易》 关注比起加息等传统货币政策,美联储“缩表”这一非传统货币政策,很多同行相对比较陌生,我们来来细讲一下什么是“缩表”。第一:“缩表”定义所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。是中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式,可实现对基础货币的直接回收,相当于变相提高利率,是更为严厉的紧缩政策。而资产负债表是指央行需要印刷纸钞,就需要资产抵押比如债券,黄金等,这个抵押品就是央行的“资产”。央行每印刷一张钞票,就多一笔负债,美联储的负债就是美元。根据资产=负债,这就是资产负债表。简单点说,“缩表”就是从经济体中抽走货币,货币减少,相应货币价值增加。可谓“QE”的反向操作,因此美联储缩表,相当于美元的变相升值。第二:美联储有这么大的资产负债表的原因2008年金融危机以前,美联储持有的资产约有9000亿美元,主要是用以实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。2008年底,随着危机继续深入,联邦基金利率从2008年9月的2%骤降至12月的0-0.25%。由于无法继续降低短期利率以支撑经济,美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券(MBS),以期拉低长期利率,刺激经济。经过三轮量化宽松,到2014年10月停止大规模购债时,美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元,此后一直通过“到期再投资”的方式维持在这一水平附近。美联储4.5万亿美元资产中包括,2.46万亿美元(52%)的美国国债,1.77万亿美元(37%)的MBS,11%的逆回购协议,另外还有不到1%的联邦机构债券,以及央行间流动性互换和贷款。第三. 美联储的庞大资产负债表的作用4.5万亿美元的资产负债表相当于美国年度国内生产总值(GDP)的大约四分之一。美联储通过压制国债和抵押贷款支持证券的收益率,使美国政府为财政赤字融资以及购房者贷款变得更加便宜。同时,这种做法也降低了中国和其它新兴市场公司的美元贷款成本。美联储的购债行为提高了美国国债的价格,从而鼓励投资者转去购买股票。也就是说,美联储的这一举动帮助推动了美国股价2009年以来的一路上涨。第四. 美联储缩表的原因一些美联储官员担心,庞大的资产负债表导致了金融市场的扭曲,使投资者承担了更多的风险。随着美国经济回到稳步复苏的轨道,美联储超宽松的货币政策也要回归常态,这既包括联邦基金利率要逐步回升到中性水平,美联储资产负债表也要收缩到相对正常的水平。否则,长期过度宽松的货币政策会导致美国经济过热,鼓励金融机构过度冒险、加大杠杆,可能催生资产泡沫和通胀飙升的风险。加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具,二者相互补充。加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率,进而影响家庭消费和企业投资,从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样,“缩表”则会直接推高长期利率,推升企业融资成本,从而令美国金融环境收紧。第五. 缩表对市场的影响美联储缩表有助于重塑美元信誉,降低美联储加息的负外部效应;还能向全球提供美元优质资产;有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失的问题,减轻美联储加息对货币宽松国家的冲击。缩减资产负债表是比加息更为严厉的货币紧缩政策。有人认为,它对美国和全球经济的影响甚至大于加息。缩表会导致经济和金融市场失去一个重要支撑,或者引发类似2013年时的“缩减恐慌”。2013年5月,时任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)提出该机构正在考虑缩减购债规模,金融市场被吓了一跳,随后长期利率大幅上涨,美国房地产业受到冲击,新兴市场也遭遇严重资本外逃。发布于 2018-09-28 17:19赞同 1332 条评论分享收藏喜欢-1.5
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